文 | 文娱成本论 张逸虹jisoo ai换脸

近日，影视行业上市公司2024半年报连接公布。

当看到上半年电影大盘同比下落近9%的技艺，肯定大多半东说念主齐还是猜到电影行业上半年的事迹实足阻碍乐不雅。

而本色事迹的惨淡进度甚而超出了咱们的预期。在咱们中式的产业链各圭表中具有代表性的13家上市公司中，有10家营业收入发生下落；利润方面，8家公司净利润同比下落，其中有3家由盈转亏。

在《儒万系赚182亿、影院转轻钞票：2023财报暴露了啥》中咱们便提到：“2024年电影行业的竖立仍将是一个安定逐渐的经由。”13家行业头部公司的事迹情况，不仅作证了此前咱们关于电影行业事迹增速乏力的测度，更是让阛阓关于通盘电影行业的预期从悲不雅转为更为悲不雅。于今，险些扫数电影行业上市公司股价齐还是躺平在底部，影视板块在通盘成本阛阓中还是始终处于边际位置。

确认各上市企业流露的营业收入组成，咱们将13家上市企业分为全产业链公司、内容公司和院线公司、票务平台四类。需要提防的是，多半公司齐存在陡立游纵向一体化的计谋，这一分类方法仅针对当下各公司全产业链计谋的达成进度。

上半年，13家上市公司中营业收入前三名为万达电影（62.18亿）、猫眼文娱（21.71亿）与中国电影（21.22亿）；净利润前三名为万达电影（11.69亿）、后光传媒（4.73亿）和猫眼文娱（1.78亿）。但从增长的角度来看，内容公司中只剩下后光传媒、中国儒意弘扬亮眼；院线公司中只须上海电影保握了净利润的增长。

注：喧阗传媒流露货币为港币，使用平均汇率（HKDCNY=0.90938）将其转动为东说念主民币。

影视公司的钱到底花在了何处？当谋求增长的但愿变得迷茫，行业怎样守住告别亏本的底线？

01 头部玩家：“广撒网”会成为新常态吗？

上半年业务弘扬活跃、事迹弘扬亮眼的仍属中国电影、猫眼文娱、以及“儒万系”。这四家企业对全产业链齐具有一定参考意旨。

中国电影的业务涵盖创作（出品）、刊行、放映、科技（放映机等）、办事（中影基地）六个方面。其中，前三者关于其他上市公司尤具参考价值。2024年上半年，中国电影创作、刊行、放映业务收入同比下落57.64%、29.78%、11.57%。从实足值看，最大影响来自于刊行业务；但确认半年报，中国电影刊行业务市占率稳中有升。

猫眼文娱在影视行业的业务横跨票务（在线文娱票务平台）、出品/刊行（文娱内容办事）。确认猫眼文娱，营收下落主要开端于文娱办事内容收益的减少，其背后的原因为2024上半年猫眼参与刊行/出品的国产影片较上年同期有小幅度下落。

同期，在成本端，咱们也能看到电影行业的新趋势：宣发和制作成本的压缩。

关于儒万系而言，中国儒意营收大幅高涨主要获利于中国儒意在春节档的全面布局。需要提防的是，中国儒意的亏本主要来自于近6个亿应对有时代价公允价值变动和3个亿的包括电影版权在内的金融钞票公允价值变动，与主要业务的关联度较小。

确认中国儒意，应对有时代价公允价值变动开端于集团得手达成认股权证行权的事迹要求及公司股价波动。先前，柯利明通过个东说念主全资公司Pumpkin Films Limited获授中国儒意18.34亿股股份的认股权证，如对赌完成后柯利明将成为儒意最大鼓励。

去除上述两笔其他亏本的影响后，中国儒意的净利润转正。但儒万系中，万达电影的放映业务仍受到合座消耗下行的冲击。

从2023年报运行，中国电影、猫眼文娱、儒万系险些紧紧占据电影上市公司头部席位。中国电影、猫眼文娱在刊行业务方面本就具有着“粗野参与”的特征，而儒万系春节档“部部有儒意”的征象，也记号着“广撒网”或将成为出品圭表的一大新计谋。

02 内容公司：成本还能再压缩吗？

2024上半年，博纳、北京文化产出较少，后光、华谊弘扬清爽，儒意握续彭胀，喧阗被一部《红毯先生》打回原形。正如前文所述，关于扫数内容创作公司而言，为止制作成本已成为行业共同的标的。

如下图所示，多半内容公司在2024上半年的毛利率对比2023齐有所高涨；但与此同期，内容公司的净利率极不清爽。在这么的情况下，压缩成本正在成为内容公司的共鸣。

如前文所述，从猫眼运行，多半内容公司运行休养宣发用度。总的来看，宣发用度是内容公司销售用度的主要影响要素。但需要提防的是，不同公司对销售用度的界说及宣发用度的入账步地有所不同。

中国电影、博纳影业的销售用度从实足值和相对值的角度齐彰着下落。博纳影业在半年报中写说念，上半年销售用度下落99%，主要系公司本期上映电影较上期减少，相应减少电影宣发用度所致。

比拟之下，中国儒意的销售用度呈现出握续彭胀的态势，上半年销售用度近1亿元，同比增长1400%，最初2023年的总和。对比其他内容公司，儒意处在销售用度率的前哨，这与儒意布局头部贸易片，宣发顶住更为固定干系。

注：喧阗传媒流露货币为港币，其余上市公司为东说念主民币

与销售用度比拟，惩处用度、财务用度的波动更小，由此可见，内容公司要守住正利润，严控宣发用度尤为要津。异日，怎样达成精确营销、怎样快速找到“自来水”，将是电影宣发的重中之重。

关于多半电影公司而言，年销售用度的上限在3亿元以内，岂论怎样压缩销售用度，如果莫得有余可不雅的毛利，仍无法掩饰惩处、财务等其他用度。以博纳为例，博纳要达成正的净利润，参考2021年中报，上半年需要达成3亿阁下的毛利。是让毛利率回到2021、2022年的水平，照旧让营收达到2022年的14亿？从刻下的角度来看，可能性聊胜于无。

比拟较而言，后光传媒、华谊昆季弘扬相对精良。上半年，后光传媒亮眼的事迹弘扬主要来自于其营业收入。后光传媒上半年的营业收入高达13.34亿，靠拢2023全年的15.46亿，同比增长120.43%。确认后光的半年报，其亮眼的增长主要来自于其在《第二十条》中的主投地位。

华谊昆季的亮点在于其营业成本的为止，叙述期内营业成本同比下落48%，华谊称主如若因为叙述期内版权收入成本较低所致。

03 院线公司：下千里阛阓还能保管多久？

与内容公司比拟，院线公司的营业成本多为固定开销，毛利率受到营业收入影响更大，因此事迹与电影大盘的干系更为细巧。2024上半年，险些扫数院线公司的放映业务毛利率齐出现了大幅下落的征象。

其中，最值得关注的莫过于幸福蓝海的放映业务弘扬。幸福蓝海称，其方针行径现款流净额下落56.74%，主要为叙述期内受电影大盘票房低迷的影响，电影刊行及放映收入减少所致。

确认半年报，幸福蓝海自有影城末端布局贯彻“深耕江苏、两沿（沿江、沿海）发展、放射宇宙”的计谋，在江苏省内的市占率保握第一。咱们在《只须两部电影能救暑期档丨票房估量》一文中提到，2024上半年，一二线城市濒临最为严重的不雅众流失。幸福蓝海的事迹下滑，又一次讲解了一二线城市不雅众对本年的电影作品展现出的负面格调。

独一的反例来自上海电影，其营收增长2%的同期，净利润增长12%。确认其半年报，上海电影旗下的上海影城SHO、SFC上影影城（港汇永华 IMAX 店）达成票房分列上海第一、第二。

上海动作宇宙最大的票仓，不雅众还是形成清爽的不雅影民风。再加上上影节的加握，东说念主们关于电影的顾问超出其他城市。

关联词，宇宙范围内，上海仅仅个例。如果一、二线城市的不雅众握续流失，其他院线公司或将濒临与幸福蓝海雷同的窘境。

怎样破局？总的来看，院线公司仍坚握此前的计谋，大概分为三种：第一，扩展投资业务动作第二弧线，如金逸影视、横店影视齐明确淡薄了要加大优质影视投资，增多利润增长点；第二，打造“影院+”，上海电影哄骗IP拉动文化出圈，金逸影视作念电商，万达卖饮料；第三，休养地域布局，如横店影视淡薄重心布局三、四、五线城市。

关联词，在好表情稀缺确当下，一部《飞奔东说念主生2》能反复出当今近半数主要电影公司的半年报中，第二弧线的增漫空间并不清明。如果追想到影城业务本人，其实院线公司并莫得太多的可选策略。

04 结语：电影公司怎样走出事迹窘境？

怎样走出事迹窘境？说到底，不外是进步收入，裁汰成本两种步地。

在刻下的电影阛阓中，毫无疑问的是，由合座电影消耗决定的营业收入是形成绝大多半电影公司窘境的主要原因。

如今，暑期档还是落下帷幕。远不足预期的票房，重叠旧年的高基数，意味着上市公司三季度的事迹或将愈加惨淡。暑期档诸多电影的失利讲解了，不雅众对电影的要求超出了从业者关于不雅众包容度的预期。咫尺，除了儒意的头部贸易片策略部分跑通之外，电影行业在怎样作念好成本偏小的10亿+、5亿+影片的探索方面，仍莫得好的论断。

兜兜转转，不雅众为何不再满足干与电影院，是扫数电影行业从业者需要共同念念考的问题。

与此同期，合座经济环境对公司事迹的影响也阻碍忽视。Wind数据夸耀，2024年上半年，截止至8月31日，公布半年报的5347家A股上市公司营业收入盘算为34.87万亿元，同比下落0.51%；达成归母净利润2.9万亿元，同比下落3.09%。

此前，据北京统计局数据，本年上半年，北京年营收1000万元（东说念主民币，下同，约182万新元）以上领域的餐饮业利润总和1.8亿元，同比下落88.8%，利润率低至0.37%。当一线城市的餐饮消耗齐出现了严重的左迁征象，平时消耗者又怎样满足一次次为50元一张的电影票买单呢？

在消耗左迁、收复速率不足预期的情况下jisoo ai换脸，2024年的传媒行业连续扞拒求生。